À propos de Churchill

• Fondée : 2006

• Siège social : New York, New York

• AUM : 10 milliards de dollars+ (à partir de 2023)

• Stratégie : Private equity mid-market, Amérique du Nord

• Historique : Huit fonds levés, avec des véhicules de rachat phares allant de 1,5 milliard de dollars (Fonds VI, 2019) à 2,3 milliards de dollars (Fonds VIII, 2023)

• Direction : Fondé par Michael Chae, Kenneth Liang et David Lobel

Churchill a lancé une stratégie de solutions de capital ciblant les entreprises de taille intermédiaire parrainées par des PE, sous la direction de Noah Charney. La société prévoit de se déployer dans des entreprises de haute qualité nécessitant un soutien financier supplémentaire au-delà de la participation de leur sponsor existant. Cette stratégie marque la première entrée explicite de Churchill dans le capital structuré, distinct de sa plateforme de rachat principale. Aucun montant de fonds ni calendrier de première clôture n'ont été divulgués.

Le moment choisi est tactique. Les sponsors du mid-market naviguent dans un environnement de financement où les multiples d'effet de levier traditionnels restent compressés et les horizons de sortie se sont allongés — des entreprises qui semblaient devoir être conservées 3 ans en 2021 en sont maintenant à leur quatrième année sans catalyseur de sortie. L'offre de solutions de capital de Churchill s'inscrit dans ce créneau : pas un rachat, pas un co-investissement pur de LP, mais du capital structuré pour les entreprises dont le sponsor historique souhaite conserver la participation mais a besoin de flexibilité au niveau de la table de capitalisation. Sixth Street a clôturé un fonds de continuation de 6 milliards de dollars fin 2023 ; HarbourVest a levé 3,4 milliards de dollars pour sa plateforme de second degré et de co-investissement mi-2024. Churchill opère à plus petite échelle mais cible le même besoin structurel.

La question est de savoir si Churchill peut tarifer ce capital de manière compétitive tout en maintenant les perspectives de rendement à la fois pour ses fonds de rachat et pour son nouveau véhicule de solutions. Les solutions de capital exigent généralement des rendements plus élevés que les fonds propres de rachat pour compenser la subordination ou la complexité structurelle, mais les sponsors sous pression peuvent s'opposer à une tarification jugée punitive. Si Churchill trouve le bon équilibre — soutenir les entreprises du portefeuille sans s'aliéner les GP avec lesquels elle rivalise — la stratégie pourrait gagner du terrain. Si les conditions s'avèrent trop agressives, le flux de transactions s'orientera vers les plateformes plus grandes et plus flexibles qui opèrent déjà sur ce marché.

Source : Private Debt Investor