À propos d'ICG

• Fondation : 1993

• Siège social : Londres, Royaume-Uni

• AUM : 126 milliards de dollars au 2024

• Stratégie : Capital structuré pour les entreprises de taille intermédiaire (ETI) européennes

• Thèse : Solutions de capital flexibles pour les situations d'entreprise complexes où les fournisseurs de dette et de fonds propres traditionnels ne peuvent répondre aux besoins du sponsor ou de l'équipe de direction, en particulier dans les scénarios de transition d'actionnariat, de capital-croissance et de restructuration

• Historique : Europe VIII a levé 8,3 milliards d'euros en 2021 ; Europe VII a levé 5,8 milliards d'euros en 2018

• Direction : Benoît Durteste, PDG

ICG a clôturé Europe IX à son plafond (hard cap) de 12 milliards d'euros après avoir attiré environ 90 nouveaux LP (Limited Partners) dans le fonds, ce qui marque une augmentation de 45 % par rapport à la génération précédente Europe VIII (8,3 milliards d'euros). La société décrit ce véhicule comme le plus grand fonds dédié au capital structuré au monde. Cette clôture intervient dans une période d'intérêt soutenu des LP pour les stratégies de crédit privé offrant une protection contre les baisses et un rendement courant.

Le chiffre de 90 nouveaux LP constitue l'élément d'analyse clé. Ce nombre représente un élargissement significatif au-delà de la base existante d'ICG — Europe VIII comptait environ 200 LP au total, de sorte que cette levée a attiré près de la moitié de nouvelles institutions supplémentaires. Les levées comparables dans le domaine du capital structuré européen au cours des 18 derniers mois incluent le fonds European Mid-Market Debt Fund V de Pemberton (3,5 milliards d'euros) en novembre 2023 et le Fifth Fund d'Arcmont (4,8 milliards d'euros) en mars 2024, tous deux sursouscrits mais opérant à moins de la moitié de l'échelle d'ICG. L'afflux de nouveaux LP suggère que le capital structuré attire des allocations non seulement des poches de mezzanine traditionnelles, mais aussi de LP totalement nouveaux dans cette stratégie.

La question que soulève Europe IX est celle du rythme de déploiement par rapport à la taille du fonds. ICG a déployé les 8,3 milliards d'euros d'Europe VIII sur environ trois ans, ce qui implique un taux de déploiement annuel de 2,7 milliards d'euros. À ce rythme, un fonds de 12 milliards d'euros nécessiterait près de quatre ans et demi pour être investi — ce qui est faisable dans un cycle normal, mais potentiellement difficile si l'activité de fusion-acquisition (M&A) en Europe reste contractée et si les sorties des sponsors sont retardées. Le positionnement du fonds dans le cycle des échéances de dette est important : les refinancements de la dette des entreprises européennes devraient atteindre un pic en 2025-2026, créant des vents favorables pour les solutions structurées, mais si ces opportunités se concentrent en 2025, le fonds risque de concentrer ses capitaux sur une fenêtre plus étroite que ce que sa taille suppose.

Source : AltAssets