À propos de Blue Owl

• Fondation : 2021 (par la fusion de Owl Rock Capital Partners, Dyal Capital Partners et les activités alternatives de Neuberger Berman)

• Siège social : New York, États-Unis

• AUM : 235 milliards de dollars au 2024

• Stratégie : Prêts directs, solutions de capital GP, immobilier — véhicules de capital permanent dans le crédit alternatif et les actions

• Historique : Plus de 100 milliards de dollars déployés en prêts directs depuis 2016 ; plateforme de participations GP lancée en 2010 ; transactions de véhicules de continuation (CV) dans le crédit, le capital-investissement et l'immobilier depuis 2020

• Direction : Doug Ostrover et Marc Lipschultz, co-directeurs généraux

Blue Owl a mené un véhicule de continuation de 355 millions d'euros pour le portefeuille de crédit de Veld Capital, marquant l'une des transactions de CV les plus importantes dans le prêt direct européen cette année. La transaction a permis aux LP existants de sortir ou de transférer leurs parts dans le nouveau véhicule tout en prolongeant les périodes de détention des actifs de crédit sous-jacents. Le double rôle de Blue Owl en tant qu'investisseur principal et allocateur de capital permanent lui permet de structurer des CV mono-actifs et de portefeuilles lorsque les horizons de liquidité divergent des fondamentaux des actifs.

Cette opération reflète une tendance émergente du marché secondaire dans les stratégies de crédit — les GP utilisent les CV pour gérer la pression liée à l'échéance des fonds tout en préservant le carry sur des portefeuilles qui bénéficient de cycles de reprise prolongés ou d'options de refinancement. Blue Owl a clôturé un fonds secondaire de 2,8 milliards de dollars en 2023 axé sur le crédit et les transactions menées par les GP, et a dirigé un CV de 1,2 milliard de dollars pour un gestionnaire de dette privée européen début 2024. Les prix de ces CV de crédit se sont raffermis par rapport à 2022–2023, lorsque les acheteurs secondaires appliquaient des décotes de 70 à 80 % de la VAN sur les expositions en difficulté ou sous surveillance. La taille de la transaction Veld et la participation de Blue Owl suggèrent que le portefeuille présentait une volatilité minimale des valorisations.

Ce qu'il faut surveiller : si les CV de crédit vont passer du statut de structures de sauvetage de niche à celui d'outils de liquidité standards pour les gestionnaires de prêts directs ayant des fonds d'une durée de vie de 7 à 10 ans. Si les valorisations de crédit se maintiennent et que les LP s'habituent aux sorties en milieu de vie de fonds, les GP pourraient normaliser les CV en tant que mécanisme de gestion de portefeuille plutôt que comme un signal de stress. Le risque inverse est qu'une utilisation généralisée des CV dans le crédit ne crée un excédent secondaire si l'appétit des acheteurs se restreint ou si des défauts de paiement se matérialisent dans les portefeuilles prolongés.

Source : Secondaries Investor