À propos d'EQT

• Fondation : 1994

• Siège social : Stockholm, Suède

• AUM : 245 milliards d'euros en 2024

• Stratégie : Marchés privés multi-actifs, englobant le buyout, le venture growth, les infrastructures, l'immobilier et le crédit

• Historique : Actif sur plus de 30 fonds, avec des transactions CV antérieures dans le growth equity et les infrastructures ; le portefeuille de capital-risque comprend des participations dans Epidemic Sound, Typeform et Demodesk

• Direction : Christian Sinding (CEO), Johannes Huth et Caspar Callerström (co-fondateurs de la société précédente, aujourd'hui conseillers principaux)

EQT a structuré un continuation vehicle (CV) de 526 millions d'euros pour des participations de son portefeuille de capital-risque, avec HarbourVest comme acheteur principal. Le CV permet aux LP existants de reconduire leur engagement ou de se retirer, tandis qu'EQT conserve ses parts de GP dans les entreprises sous-jacentes. Les spécificités de la transaction — notamment de quel millésime de fonds proviennent les actifs et la composition du portefeuille — n'ont pas été divulguées.

Cette opération marque une expansion significative de l'activité des CV dans le capital-risque, une stratégie qui se concentrait historiquement sur le buyout et le growth equity. La participation de HarbourVest en tant qu'acheteur de référence reflète l'appétit croissant du marché secondaire pour les portefeuilles de capital-risque dans un environnement sans sorties (zero-exit) — Pitchbook ayant enregistré seulement 1 200 sorties mondiales de VC au troisième trimestre 2024, en baisse de 23 % sur un an, tandis que le délai médian de sortie a dépassé les 7 ans. L'initiative d'EQT fait suite au CV de 1,1 milliard de dollars de Thoma Bravo en novembre et à la transaction de 2,7 milliards de dollars d'Insight Partners en septembre, tous deux axés sur le capital-risque.

Cette structure soulève des questions sur la discipline de tarification. Les CV de capital-risque se négocient généralement avec des décotes plus importantes que leurs équivalents de buyout — les données récentes de Jefferies sur les prix secondaires montrent que les parts de capital-risque se négocient entre 70 et 75 % de la VNA (NAV), contre 85 à 90 % pour le PE traditionnel. Le fait de savoir si HarbourVest a négocié une décote et comment les LP reconduisant leur engagement ont évalué la période de détention prolongée indiquera si les CV de capital-risque deviennent une solution de liquidité ou un mécanisme de réévaluation pour les GP. Il conviendra de surveiller la divulgation des taux de reconduction des LP et de toute clause de revalorisation liée à des sorties futures.

Source : Secondaries Investor