À propos d'Exponent

• Fondation : 2005

• Siège social : Paris, France

• AUM : 4 milliards d'euros (en 2023)

• Stratégie : Acquisition de moyenne capitalisation, technologie et services aux entreprises en Europe

• Historique : Déploiement de capitaux à travers cinq générations de fonds ; précédent continuation Vessel en 2021 à 400 millions d'euros

• Direction : Les associés fondateurs comprennent Stéphane Heuzé et Arnaud Chabas

Apollo, Pantheon et SQ Capital ont co-dirigé un continuation Vessel de 750 millions d'euros pour Exponent Private Equity, ce qui représente l'un des plus grands CV européens de moyenne capitalisation cette année. La transaction a restructuré des actifs d'un fonds Exponent antérieur, donnant aux LP existants l'option de transférer leurs parts dans le nouveau Vessel ou de sortir au prix de la transaction. L'implication d'Apollo est notable — la firme a de plus en plus déployé des capitaux en tant qu'investisseur de référence dans les opérations de second tour menées par les GP, allant au-delà de son rôle traditionnel d'acheteur.

La taille de 750 millions d'euros double presque le CV de 2021 d'Exponent et reflète la demande continue pour les continuation Vessels dans les stratégies de moyenne capitalisation européennes, où les horizons de sortie se sont allongés. La position de co-chef de file d'Apollo aux côtés de Pantheon et SQ Capital suggère que l'évaluation s'est maintenue malgré les décotes plus larges du marché secondaire — les CV avec de multiples ancres institutionnelles se dénouent généralement à des écarts plus serrés que les structures à acheteur unique. L'opération marque également un changement dans la composition des acheteurs : Apollo et Pantheon apportent des profils de liquidité différents de ceux des fonds secondaires régionaux qui dominaient les CV européens de moyenne capitalisation il y a deux ans.

Ce qui importe ici, c'est la période de détention des actifs. Le CV de 2021 d'Exponent a tout juste trois ans, ce qui signifie qu'au moins certaines entreprises sous-jacentes ont désormais été détenues à travers deux structures de continuation. Cela pose la question de savoir si les entreprises de portefeuille entrant dans un second CV font face à des décotes plus prononcées ou au scepticisme de nouveaux LP peu familiers avec la stratégie. L'argument inverse : si Apollo a dimensionné cela à 750 millions d'euros, c'est qu'elle a trouvé de la valeur au prix d'entrée. Reste à savoir si cela reflète la solidité du portefeuille ou un pari sur l'expansion des multiples dans les services technologiques européens au cours des 24 prochains mois.

Source : Secondaries Investor