À propos de Future Standard

• Création : 2018

• Siège social : Londres, Royaume-Uni

• AUM : Environ 5 milliards de dollars (auprès de 2024)

• Stratégie : LBO du segment inférieur du mid-market, services B2B et technologie

• Thèse : Cible les entreprises détenues par leurs fondateurs dans des secteurs fragmentés présentant des opportunités de numérisation et des modèles de revenus récurrents

• Antécédents : Le fonds précédent a clôturé à 1,2 milliard de dollars en 2021 ; le portefeuille comprend des logiciels, des services de santé et des plateformes d'externalisation des processus d'affaires

• Direction : Fondé par d'anciens investisseurs en PE mid-market ayant réalisé des sorties antérieures d'une valeur totale cumulée supérieure à 8 milliards de dollars

Future Standard a clôturé son dernier fonds phare à environ 3 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation de 2,5 fois par rapport à sa génération précédente. Le fonds continuera de se concentrer sur l'acquisition d'entreprises B2B du segment inférieur du mid-market, en ciblant des valeurs d'entreprise comprises entre 100 et 500 millions de dollars. La levée de fonds a duré 14 mois et a attiré des engagements de la part de LP institutionnels nord-américains et européens, notamment des fonds de pension et des compagnies d'assurance. La première clôture du fonds a eu lieu au deuxième trimestre 2023 à hauteur de 2,1 milliards de dollars, la sursouscription ayant entraîné le déploiement d'un plafond rigide (hard cap).

La clôture de 3 milliards de dollars positionne Future Standard dans le segment encombré du bas du mid-market, où le capital s'est concentré alors que les plus grandes sociétés de rachat descendent en gamme et que les gestionnaires spécialisés montent en puissance. Les levées de fonds comparables récentes comprennent la clôture de 5,1 milliards de dollars d'Abry Partners fin 2023 et le fonds de 2,8 milliards de dollars de Novacap début 2024, tous deux ciblant des tailles de transactions similaires. La discipline en matière de prix sera cruciale — les données du marché secondaire montrent que les fonds des générations 2021-2022 de ce segment se négocient avec des décotes de 5 à 10 % sous l'effet des ajustements de valeur de marché (MarkToMarket) et de l'allongement des horizons de sortie.

Ce qu'il faudra surveiller, c'est si Future Standard déploie ses capitaux plus rapidement que ses pairs. Les fonds de cette taille dans le bas du mid-market sont désormais confrontés à des périodes d'investissement de 4 à 5 ans, contre 3 ans avant 2020, les processus d'enchères concurrentiels ralentissant le rythme des transactions. Si la société maintient son historique de 12 à 15 acquisitions de plateformes par fonds, les périodes de détention moyennes pourraient s'étendre à 6 ou 7 ans, ce qui comprimerait les TRI nets même en cas de reprise des multiples de sortie. La base de LP du fonds penche vers ceux qui recherchent des revenus courants, ce qui pourrait inciter le GP à privilégier les recapitalisations par dividende plutôt qu'une capitalisation patiente — une tension qui mérite d'être suivie de près à mesure que le portefeuille mûrit.

Source : Secondaries Investor