À propos de Behrman Capital

• Fondation : 1991

• Siège social : New York, États-Unis

• AUM : Environ 4 milliards de dollars en 2024

• Stratégie : Acquisition d'entreprises de taille intermédiaire (middle-market buyout), fabrication et distribution à valeur ajoutée

• Thèse : La société se concentre sur la création de valeur opérationnelle dans des entreprises dotées de modèles de revenus récurrents et d'équipes de direction solides, ciblant des activités où la consolidation sectorielle et l'amélioration opérationnelle peuvent générer des rendements indépendamment de l'expansion des multiples.

• Historique : Les fonds précédents comprennent Behrman Capital IV (1,6 milliard de dollars, 2016) et Behrman Capital V (2,4 milliards de dollars, 2021)

• Direction : Fondé par Darryll Halbert et Grant Behrman ; la direction actuelle comprend les associés gérants Grant Behrman et Christopher Colbert

Behrman Capital a clôturé un véhicule de continuation mono-actif de 250 millions de dollars pour Shurco, une entreprise de portefeuille spécialisée dans le secteur industriel. Coller Capital a mené la transaction, ce qui a permis aux investisseurs existants soit de reconduire leurs capitaux propres, soit de réaliser leurs liquidités, tout en fournissant à Behrman des capitaux et du temps supplémentaires pour exécuter son plan de création de valeur pour l'actif.

Les véhicules de continuation sont devenus un outil de liquidité standard pour les sociétés d'acquisition de taille intermédiaire gérant le risque de concentration de portefeuille, mais la taille de 250 millions de dollars est ici notable — elle se situe dans la fourchette haute pour les transactions mono-actifs en dehors des sponsors de méga-fonds. Cette envergure suggère soit des progrès opérationnels significatifs depuis l'acquisition initiale, soit une entreprise de portefeuille qui a pris une place démesurée par rapport à la taille du fonds. Behrman Capital V, le plus récent fonds phare de la société doté de 2,4 milliards de dollars, détient généralement 8 à 12 investissements plateformes ; un véhicule de continuation de cette taille implique que Shurco représente une part matérielle de la valeur non réalisée restante. L'accent mis par la société sur la fabrication et la distribution à valeur ajoutée — des secteurs aux cycles de création de valeur plus longs — fait du véhicule de continuation un mécanisme logique pour éviter une vente forcée dans ce qui a été un environnement de sortie difficile pour les entreprises industrielles de taille intermédiaire au cours des 18 derniers mois.

Ce qui reste flou, c'est la dynamique de tarification. Les véhicules de continuation menés par des acheteurs secondaires comme Coller réajustent généralement les valorisations pour refléter les conditions actuelles du marché, ce qui peut se traduire par un ajustement à la baisse par rapport aux évaluations antérieures, selon les multiples de transactions comparables et la performance de l'EBITDA. Si les fondamentaux de Shurco soutenaient une réévaluation à la hausse, Behrman aurait probablement poursuivi un processus de vente traditionnel plutôt qu'un véhicule de continuation — la présence d'une structure menée par le marché secondaire suggère que la société a opté pour la certitude et une période de détention prolongée plutôt que de tester l'appétit du marché primaire des fusions et acquisitions. Le test consistera à déterminer si la marge de manœuvre supplémentaire — généralement de 3 à 5 ans dans ces structures — permet à Behrman de réaliser une vente à une valorisation qui justifie l'économie du véhicule après le rendement prioritaire de Coller.

Source : AltAssets