À propos de Blackstone

• Fondation : 1985

• Siège social : New York, États-Unis

• AUM : 1,1 billion $ (au troisième trimestre 2024)

• Stratégie : Plateforme multi-actifs couvrant le capital-investissement, le crédit, l'immobilier et les infrastructures

• Direction : Stephen Schwarzman (président-directeur général), Jon Gray (président et directeur des opérations)

Blackstone, Vanguard et Wellington Management ont lancé deux fonds combinant actifs publics et privés, premiers produits d'une alliance stratégique annoncée plus tôt cette année. Ce partenariat cible les clients de la gestion de patrimoine, un canal de distribution historiquement exclu des marchés privés en raison de minimums d'investissement élevés et de contraintes de liquidité. Les deux fonds offrent un accès aux stratégies de capital-investissement, de crédit et d'immobilier de Blackstone, parallèlement à des allocations sur les marchés publics gérées par Wellington.

Cette alliance représente davantage une opération de distribution qu'une innovation stratégique. Blackstone accède à la base de clients de détail de 9,3 billions $ de Vanguard — le marché de détail représentant désormais 40 % de la formation de capital sur les marchés privés, contre 15 % il y a dix ans — tandis que Vanguard et Wellington ajoutent une exposition aux actifs alternatifs sans avoir à constituer d'équipes internes dédiées aux marchés privés. Cette structure rappelle le partenariat conclu en 2021 entre Carlyle et Fidelity, qui avait donné naissance à un fonds multi-actifs similaire ciblant les investisseurs patrimoniaux de masse. Ce fonds a levé 2,6 milliards $ au cours de ses 18 premiers mois, dont environ la moitié auprès de clients disposant de portefeuilles inférieurs à 1 million $.

La question réside dans le déploiement. Le fonds de rachat phare de Blackstone (BXPE X, clôture finale de 30,4 milliards $ en 2023) déploie déjà ses capitaux à un rythme plus lent que les millésimes précédents — seulement 22 % investis au cours des 12 premiers mois contre 31 % pour BXPE IX. L'ajout d'afflux de capitaux de détail dans un environnement déjà saturé de capitaux pourrait peser sur l'évaluation des transactions ou pousser Blackstone vers des opérations plus modestes et moins concurrentielles. Si les fonds se développent rapidement — et la distribution de Vanguard laisse présager que ce sera le cas — le véritable test consistera à déterminer si Blackstone peut déployer ses capitaux avec rapidité sans diluer les rendements. Selon les données de Cambridge Associates arrêtées au deuxième trimestre 2024, les TRI du capital-investissement pour les fonds de plus de 10 milliards $ ont accusé un retard de 290 points de base par rapport à leurs homologues de moins de 5 milliards $ au cours de la dernière décennie.

Source : AltAssets