À propos d'Exponent

• Fondation : 2019

• Siège social : Londres, Royaume-Uni

• Stratégie : Acquisition d'entreprises de taille moyenne (mid-market), services et infrastructures B2B, Europe

• Thèse : Soutient les entreprises dirigées par leurs fondateurs dans des secteurs fragmentés où l'expertise opérationnelle peut stimuler la consolidation et la croissance organique, avec un accent particulier sur les services d'infrastructures critiques

• Historique : Le fonds Exponent Fund I a été clôturé à 1,3 milliard d'euros en 2020 ; le fonds Fund II a été clôturé à 2,2 milliards d'euros en 2023

• Direction : Les associés fondateurs comprennent Gauthier Haas, ancien dirigeant d'Ardian et de CVC

Exponent a mis en place un véhicule de continuation d'un montant de 750 millions d'euros pour un actif unique destiné à H&MV, un spécialiste irlandais du génie électrique, sur la base d'une valorisation de 1,4 milliard d'euros. Cette transaction prolonge la participation d'Exponent dans l'entreprise, qui a bénéficié de la forte hausse de la demande de centres de données en Europe. Cette valorisation représente une multiplication par 12 du prix d'entrée initial d'Exponent, reflétant le positionnement de H&MV dans les services d'infrastructures critiques liés à la croissance de l'économie numérique.

Cette plus-value de 12x se situe bien au-dessus des rendements de 2 à 3x typiques des acquisitions européennes de taille moyenne détenues pendant 4 à 5 ans, ce qui est le signe soit d'une exécution opérationnelle exceptionnelle, soit d'un timing audacieux au sommet des valorisations. L'exposition de H&MV aux systèmes électriques de centres de données — un sous-secteur où la demande a dépassé l'offre d'entrepreneurs qualifiés — a probablement favorisé l'expansion des marges et la réévaluation des multiples. Les entreprises de services d'infrastructure comparables acquises en 2019-2020 et cédées en 2023-2024, telles que la vente de TSG par Bregal à Cinven pour un rendement annoncé de 2,8x, n'ont pas approché des rendements à deux chiffres, ce qui suggère que la surperformance de H&MV est en partie liée à son secteur spécifique.

La structure du véhicule de continuation soulève une question d'avenir : H&MV peut-elle maintenir sa trajectoire de croissance sous une valorisation qui anticipe la poursuite de la construction de centres de données aux rythmes actuels ? Les permis de construction de centres de données en Europe ont doublé entre 2020 et 2023, mais le contrôle réglementaire de la consommation d'énergie et de l'utilisation des terres s'est renforcé en Irlande et aux Pays-Bas. Si l'octroi de permis ralentit ou si les contraintes énergétiques s'imposent, le marché potentiel de H&MV pourrait stagner plus rapidement que ne le suppose la valorisation de 1,4 milliard d'euros. La visibilité du pipeline de projets au cours des 18 prochains mois permettra de vérifier s'il s'agit d'une vente reportée ou d'une vente mal programmée.

Source : AltAssets