À propos d'IPF

• Fondation : 2013

• Siège social : Londres, Royaume-Uni

• Stratégie : Dette de santé, principalement en Europe

• Thèse : Les actifs de santé génèrent des flux de trésorerie prévisibles adossés à des systèmes de remboursement gouvernementaux, créant des opportunités de dette défensive dans les domaines de la prestation de soins, de l'industrie pharmaceutique et des technologies médicales.

• Historique : Les fonds précédents comprennent IPF III (150 M€, 2019) et IPF IV (200 M€, 2021)

• Direction : Associés gérants Stephen Davies et Frédéric Bruyère

IPF a clôturé son dernier fonds de dette de santé à 241 M€, marquant une augmentation de 20 % par rapport à son prédécesseur de 200 M€ de 2021. Le fonds se concentre sur la dette senior et unitranche au sein des entreprises de santé européennes, la société justifiant des montants d'investissement plus importants par l'élargissement des opportunités de marché. Cette clôture intervient après environ 18 mois sur le marché, un calendrier conforme aux millésimes précédents d'IPF.

La hausse de 20 % par rapport à IPF IV s'inscrit dans la tendance plus large de la dette spécialisée européenne — les fonds de la fourchette 150-300 M€ augmentent progressivement de taille plutôt que de doubler, ce qui reflète la prudence des LP face au risque de déploiement dans des stratégies plus étroites. Court Square Credit Partners a clôturé son dernier fonds de crédit de santé à 285 M$ fin 2023, également en légère hausse par rapport à son millésime précédent, tandis que Nimbus Healthcare a clôturé avec sursouscription à 210 M£ début 2024. Le positionnement d'IPF se situe entre les prêteurs purs de santé basés sur les actifs et les opportunistes de crédit de santé plus larges, un créneau qui a maintenu l'intérêt des LP alors que les flux de remboursement soutenus par l'État restent stables.

L'ambition de tickets d'investissement plus élevés soulève une question de déploiement à surveiller. Le créneau historique d'IPF se situait sur des positions de 10 à 25 M€ dans des prestataires de soins de taille moyenne et des distributeurs de produits pharmaceutiques spécialisés — des entreprises suffisamment grandes pour la dette institutionnelle mais assez petites pour éviter la concurrence des banques et des prêteurs directs ayant des minimums de plus de 50 M€. S'adresser à un marché supérieur avec des tickets de 30 à 40 M€ sans s'étendre vers des structures de capital plus risquées nécessitera soit des partenariats de syndication, soit une concentration plus étroite sur des entreprises de plateforme plus grandes. Si IPF se déploie dans le même segment de marché intermédiaire à des multiples d'effet de levier plus élevés pour justifier la taille accrue du fonds, cela représenterait un changement par rapport au positionnement conservateur qui différenciait les millésimes précédents.

Source : Private Debt Investor