À propos de Pantheon

• Création : 1982

• Siège social : Londres, Royaume-Uni

• AUM : 96 milliards de dollars (au 2024)

• Stratégie : Marché secondaire mondial et co-investissement, infrastructures, dette privée

• Historique : L'un des plus grands acheteurs secondaires au monde, avec des stratégies de crédit dédiées depuis l'expansion dans la dette privée dans les années 2010

• Direction : Paul Streatfeild (associé gérant), Helen Steers (responsable des marchés privés)

Pantheon soutient un véhicule de continuation (continuation vehicle) structuré par le TCPC BDC de BlackRock, en acquérant plus de 500 millions de dollars de positions de dette à 95 % de la valeur juste brute au 31 décembre 2025. Cette tarification représente une décote de 5 % par rapport à la VAN pour un portefeuille d'expositions de dette existantes détenues par la société de développement d'entreprises cotée en bourse. Les actionnaires de TCPC ont approuvé la structure de la transaction, qui permet au BDC de sortir de ses positions tandis que Pantheon assume la période de détention restante.

Les véhicules de continuation dans le crédit privé apparaissent de plus en plus fréquemment alors que les BDC cherchent à gérer les concentrations de portefeuille et les contraintes de liquidité sans ventes forcées. Le prix de 95 % est plus serré que les moyennes de fin d'année du marché secondaire du crédit, qui oscillaient entre 88 et 92 % de la VAN selon le type d'actif et la qualité du gestionnaire. Cela suggère que Pantheon considère les expositions sous-jacentes de TCPC comme étant de conviction relativement élevée ou qu'il voit de la valeur dans le portage restant lié à des événements de refinancement ou d'échéance au cours des 12 à 24 prochains mois.

La structure évite également l'alternative d'une offre publique d'achat, qui aurait obligé TCPC à racheter des actions avec une décote par rapport à la VAN et à réduire sa propre base de capital. En vendant plutôt les positions dans un CV, le BDC préserve sa capacité d'effet de levier et évite de diluer les actionnaires restants. Le fait que Pantheon réalise une surperformance dépend du nombre de crédits sous-jacents qui se refinancent ou se réévaluent avant l'échéance — si le portefeuille est pondéré vers des prêts approchant des fenêtres de réévaluation, la décote se réduit rapidement.

Source : Private Debt Investor